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祥鑫科技(002965)

事件：

2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收42.89亿元，同比+80.93%，实现归母净利润2.57亿元，同比+300.38%，实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+573.50%，实现基本每股收益1.55元/股。

行业高速发展带动公司业绩显著提升

受益于新能源行业的高速发展，下游需求旺盛带动公司订单量显著增加，公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务稳步提升，2022年公司实现营收42.89亿元，同比+80.93%，实现归母净利润2.57亿元，同比+300.38%。2022年公司毛利率为17.60%，同比+1.15pct，净利率为5.96%，同比+3.26pct，主要系公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术并持续有效地推进降本措施，盈利能力得到显著提升。

进一步深化客户合作，电池箱体有望放量

2022年12月9日，公司公告与宁德时代签订战略合作协议，将进一步加深双方在电池Pack箱体领域结构件、加强冲压件、热管理系统产品、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或项目的合作，并积极探索海外合作和加工生产基地的建设。公司于2022年12月21日公告向墨西哥子公司增资以进一步扩大当地生产经营规模。我们认为公司与宁德时代在全球化配套方面的深入合作有助于公司新能源相关业务继续维持高速发展，电池箱体产品有望持续放量。

盈利预测、估值与评级

公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务均呈现快速发展态势，我们预计2023-2025年公司营收分别83.47/116.78/153.47亿元，同比分别增长94.59%/39.91%/31.42%，三年CAGR为52.95%；归母净利润分别为6.76/10.87/16.06亿元，同比分别增长163.48%/60.84%/47.70%，三年CAGR为84.29%；对应EPS分别为3.79/6.10/9.01元/股，对应PE分别为11.4/7.1/4.8倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价94.75元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险